澳大利亚市场的参与者在关键的咨询问题上发生了冲突

对澳大利亚国家监管机构澳大利亚证券投资委员会(ASIC)发布的市场结构咨询文件的回应，引起了市场参与者的诸多分歧，尤其是在暗池、制造商定价和合并磁带方面。这次磋商的题目是“CP-145，澳大利亚市场结构”，它就许多突出的市场结构问题提出了一些指导方针，包括暗池、自动交易、交易后数据整合以及竞争场所的影响。

咨询于1月21日结束，ASIC表示将“在2011年尽快提出监管建议”。

ASIC关于暗单最低门槛的建议得到了ASX的支持，但大型交易场所Liquidnet警告称，强制门槛会增加投资者的成本。为了放弃公布交易前报价，订单要么必须价值20，000澳元或以上，而且必须在所有市场的最佳出价和报价范围内定价，要么被归类为大宗交易或大宗证券交易。最具流动性的股票被归类为大宗交易的门槛是100万澳元，而其他股票的门槛是50万澳元。

这份咨询报告写道：“尽管如今澳大利亚的黑池相对较少，但如果我们在海外等待辩论开始后再采取行动，就有扩散的风险。”澳大利亚证券交易所(ASX)在答复中强调了保护价格形成过程和对类似活动适用同等规则的重要性。

“ASX强烈支持ASIC的建议，即通过根据货币门槛(大额交易和小额交易的门槛)对交易前的透明度要求实施例外，限制向黑池披露交易，这将参考股票的流动性来确定。”阅读ASX的回应。然而，在澳大利亚通过经纪人执照经营的大宗交易场所Liquidnet违反了规定的门槛，放弃了交易前的透明度，据观察，这将增加机构投资者的交易成本。

然而，如果该提案获得支持，Liquidnet建议所有大额交易的最低门槛为10万澳元。相比之下，澳大利亚证券交易所建议对12只流动性最强的股票设定250万澳元的门槛，对最后20只流动性最强的股票设定100万澳元的门槛，对所有其他股票设定50万澳元的门槛。

澳洲的Chi-X交易系统是一个替代交易系统，需要等待咨询结果才能获得挑战ASX的许可。他说，在对黑暗交易做出决定之前，需要与市场参与者进行更多的对话。

Chi-X澳大利亚首席运营官彼得福勒(Peter Fowler)表示：“一个好的价格形成过程依赖于一个活跃的“活跃”市场，因此我理解为什么ASIC应该试图取得平衡。”但参与者最好咨询ASIC，以帮助确定适当的平衡。决定此事的最佳人选是参与监管的参与者。“制造商ASX引用了一份早些时候的ASIC报告，并呼吁禁止制造商设定关税，以鼓励流动性提供者拿回扣并向流动性收集者收取费用。

“制造商收取的费用可能导致低效和扭曲的定价，”ASX的意见书上写道。出现这些问题是因为制造商-收购者模式提供了激励，而不管订单的大小，还因为财务激励只针对交易的一方。不应该说服ASIC在其他地方存在，这为允许它在澳大利亚使用提供了一个令人满意的理由。"

澳大利亚Chi-X的Fowler，他的姐妹交易所Chi-X Europe采用制造商定价，他说他的公司“非常支持”收费系统。他说：“我们不同意ASX(关于制造商和接受者的价格)，我们可能会收集对ASX评论的回应。”ASIC论文还提供了两种创建合并交易后数据源的选择，包括选择ASIC招标过程中选择的单一提供商或允许ASIC选择竞争提供商。

Chi-X Australia表达了支持ASIC创建集成磁带的意向，并指出它将为竞争场所提供支持，并为业界提供关键的参考工具。在提出的两种方法中，Chi-X批准了一种鼓励数据供应商之间竞争的方法。但是，ASX要求ASIC重新审查其创建整合磁带的计划。

ASX回应称：“ASIC没有提供任何证据证明澳大利亚市场未能以强制合并磁带的形式确保监管干预。”“目前，没有事实依据担心澳大利亚市场的用户将无法‘容易地’获得合并的贸易信息。”竞争框架

CP-145还包含关于引入强制性测试和算法持续监控以及交易场所层面的交易前风险控制的建议。Liquidnet和ASX都同意这两个建议，而Chi-X认为“为与自动交易系统完全集成的算法创建一个独特的新框架是人为的，没有必要的”，并呼吁将与直接电子访问相关的问题纳入单独磋商。

福勒指出，他对有关竞争性交易场所咨询的问题感到“高兴”，他希望ASIC确定一个日期，让Chi-X澳大利亚公司尽快开业。虽然原则上已经获得许可，但Chi-X还需要等待ASIC谈判的结果，才能确定确切的发布日期。

福勒说：“我们一直在努力争取发布时间表。”“从本质上来说，我们不仅仅代表我们自己，也是在推动行业的发展，因为归根结底，如果我们被授予了权限，而参与者和行业内的其他人却没有，那就不是很好的准备。在与参与者讨论时，他们可能需要提前四到五个月通知自己，为我们的发布做准备。”