EC关于存根报价和可行IOI的提议将对Liquidnet的业务模式产生负面影响

用于股票大宗交易的未披露多边交易工具(MTF)liquid net表示，MiFID审查中的三项提案可能会大大增加其机构投资者客户的交易成本。作为对2月2日结束的欧洲委员会(MiFID谈判的回应，Liquidnet公开展示存根订单，加强交易前的透明度以获得可操作的利益指示(IOI)，并强制执行使用参考价格豁免的用户的最小规模阈值。

“在我们和我们的机构客户所关心的三个建议中，我们没有看到任何公共政策的好处，”Liquidnet International的负责人约翰巴克(John Barker)说。“Liquidnet与其他黑暗MTF有很大不同，因为它专注于机构，平均实施规模更大，我们和我们的客户都担心这些建议会带来意想不到的负面影响。”

按照目前的措辞，欧盟委员会关于存根报价和可行IOI的建议将对Liquidnet的商业模式产生不利影响，该模式通过谈判匹配买方和卖方。“当我们的客户通过我们的MTF进行一对一谈判时，我们从与监管机构的讨论中获得的理解是，我们的客户正在向彼此展示可行的IOI，”Liquidnet回应道。"谈判中的提案不允许这样做."

“可操作的IOI”的建议将阻止该机构与其他机构直接谈判。我们认为这是无意的，应该解决。“Liquidnet在2010年第四季度报告称，其在欧洲的平均执行规模为995，844欧元，是伦敦证券交易所9012欧元平均交易规模的116倍，是纽约泛欧交易所8244欧元平均水平的126倍。烟蒂

对于存根订单，即在第一次事务后尚未执行的块的某些部分，EC建议公开显示这些内容，而不是将其隐藏起来。Liquidnet表示，提高存根报价的透明度可能会对机构客户产生市场影响，因为机构客户会将一些订单暴露给许多券商，还可能涉及拥有多股股票的投资者进行交易。

此外，由于存根将不再适合在大型交易场所执行，机构将不得不支付更高的佣金，而不是使用其他券商执行存根。Liquidnet在给EC的回复中建议：“只要机构发给市场的原始订单满足大单豁免条件，存根也应该满足条件，只要存根是由于大单部分执行。”

许多市场参与者批评了欧洲议会、欧洲证券交易所联合会和欧共体对参考价豁免设定上限的要求。只要股票价格建立在可靠的参考价基础上，就可以免除参考价，这就让投资者放弃了交易前的透明度要求。瑞士瑞信银行和ITG的最新研究发现，在黑暗中执行小订单可以提高展示市场的价格。

考虑到对大规模交易的担忧，Liquidnet主要使用大规模豁免——如果订单超过预定规模，则允许在交易前匿名——但对于低于此阈值的订单，则使用参考价格豁免。“我们通常可以说，施加最低订货量以豁免参考价格可能会阻碍我们为客户订单提供100%价格改善的能力，这取决于如何制定最低订货量条款，”Liquidnet在通信中写道。