纽约证交所泛欧交易所(Euronext)希望通过SLP计划提高其订单的流动性

交易所集团纽约泛欧交易所(NYSE Euronext)已确认，将于4月1日起在欧洲启动补充流动性提供者计划(SLP)，这是一系列保护股票市场份额措施的一部分。法国、比利时、荷兰和葡萄牙的国内交易所运营商也在与监管机构讨论单方面调整报价规模，并为零售经纪商推出一项新服务，类似于证券交易所使用的PartnerEx模式。做市商大本营

纽约证券交易所泛欧交易所(Euronext)希望通过SLP计划提高其订单的流动性，该计划最初将涵盖法国和荷兰股票，以及该公司在欧洲其他市场的少量证券。

为了成为SLP，纽约泛欧交易所的成员必须遵守许多旨在支持流动性质量的标准。其中包括：至少在95%的连续交易中，存在于特定股票篮子的指令簿两侧；至少有10%的时间根据纽约-泛欧交易所的最佳买价或卖价提供价格；最低订单金额为5000欧元。

根据交易技术提供商Fidessa的数据，纽约泛欧交易所在法国蓝筹股中的交易份额已从2010年2月的47.31%降至2011年2月的37.74%。纽约泛欧交易所的损失似乎已经转移到了场外，占2011年2月CAC40交易量的37.85%，而去年同期为22.46%。其在荷兰AEX股票中的份额也从2010年2月的38.59%下降到2011年2月的33.25%。删除

纽约泛欧交易所(NYSE Euronext，受到竞争对手交易所运营商的批评)防止其市场份额下降的另一个策略是，试图单方面缩小法国和荷兰蓝筹股的价格变化。

除了从智能订单路由器吸引更多流量之外，与其他市场相比，纽约泛欧交易所有限的报价规模也将吸引更多高频交易量，因为两个价格水平之间增量数量的增加使交易参与者能够以更低的成本不断修改或取消订单。

然而，由于订单簿中“噪音”水平的提高，更小的报价单位也会使机构交易者更难避免市场影响，从而损害市场效率。此外，通过增加或减少一个网格的订单价格，高频市场参与者可以更容易地跳过订单队列。一些机构投资者将这种执行策略视为在暗池中进行更多交易的原因。

纽约泛欧交易所于1月下旬首次宣布了该计划，但将其实施日期推迟至2月3日，具体日期未定。法国金融营销人员监管协会的发言人证实，谈判仍在进行中。经纪公司CA Cheuvreux的量化研究主管查尔斯-阿尔伯特勒哈尔(Charles-Albert Lehalle)表示，该交易所的股票交易规模计划导致人们质疑其在公共展示场所形成价格的承诺。

勒哈勒表示：“纽约泛欧交易所一直强烈要求在讨论MiFID期间建立明确的价格形成程序，尤其是在涉及黑暗交易的情况下。”"令人惊讶的是，几天后发布了一份关于蜱大小的独立公告."

纽约泛欧交易所的这一举措打破了自2009年6月以来欧洲交易所之间达成的君子协议，该协议是在多边交易机构BATS欧洲和土耳其调整英国和意大利股票报价规模后实施的。这引起了交易所的批评，认为这是获得短期市场份额的一种手段。争吵过后，交易所同意按照欧洲证券交易所联合会设计的四张表统一报价规模。

大多数市场参与者认为，全行业的合作是必要的，以防止不同的价格范围机制，这可能对整体市场效率产生负面影响。法国兴业银行(Societe Generale)现金股票执行董事夏羽洛伊索(Andrew lois eau)表示：“市场需要一个独立的机构来分析调整规模价格的利弊，并制定所有交易所都会接受和遵循的政策。”

在最近的MiFID咨询中，欧洲委员会(EC)建议将定价权授予欧洲证券和市场管理局。Cheuvreux的Lehalle支持这一提议。他说：“T价格是市场设计的重要组成部分，交易场所仅出于商业原因对其进行调整不符合市场利益。”“每一个务实的市场参与者都同意，规范报价变动范围将是有益的。”平等挑战

纽约泛欧交易所(NYSE Euronext)从竞争领域赢得制造商份额的第三个策略是，计划为零售经纪商推出新的协议订单流水账。这项新服务似乎是对Equiduct成功收购法国零售量的回应。自今年年初以来，Equitduct法国股票的成交量激增。2011年2月，CAC40的营业额达到11.9亿欧元，而2010年12月为4亿欧元。纽约泛欧交易所所有市场的零售交易被认为占总交易量的5 -7%。

“纽约证券交易所泛欧交易所(Euronext)的一个独特之处在于，其零售量占了相当大的比重，”一位倡导券商的资深交易员表示。“否则，它将很难在低成本的替代场所面前捍卫自己的平台。”据了解，纽约证券交易所泛欧交易所的新服务类似于Equiduct使用的PartnerEx模式，但有一些主要区别。

零售经纪商利用PartnerEx与做市商建立双边关系，做市商有义务按照多个交易场所计算的综合最优价格进行交易。双方达成协议后，PartnerEx指令将在Equiduct的指令簿中发送立即执行，并使用国内中央对手方进行清算。这使得零售经纪人及其客户能够以最佳价格进行交易，而不必投资智能订单发送技术或连接到泛欧交易所。

与PartnerEx不同的是，纽约泛欧交易所约定的订单流水账中的价格只参考交易所集团自己的市场，执行是基于最好的买价和卖价。此外，订单将不会在交易所的订单簿中交易，而是将在交易后未立即显示的协商基础上执行。

Equiduct首席执行官彼得兰德尔(Peter Randall)声称，纽约泛欧交易所从经营高频策略的公司那里追逐业务，从而损害了散户投资者的利益。

兰德尔说：“纽约泛欧交易所最近采取了一些措施，如提价和数据中心搬迁，忽视了法国零售市场，偏向高频和统计套利公司。”“他们通常向散户投资者提供的服务水平反映在Equiduct的市场份额中，我们从许多散户投资者那里获得了可观的收益。”

根据Equiduct的数据，2011年1月，在其平台上执行的超过2.5万欧元的市场订单中，近70%高于NYN泛欧交易所，而5万欧元的订单数量则上升至约85%。纽约泛欧交易所拒绝就商定的零售服务或拟议的价格变动置评，但证实其SLP计划将于4月1日启动。