经纪商继续采取谨慎和有选择性的方式 与其他提供商分享暗池流动性

尽管在亚洲买家的议程上，流动性聚合迅速上升，但券商继续采取谨慎和选择性的方法，与其他提供商分享暗池流动性。亚洲的讨论已经进行了几年，没有一家大的经纪商能够达成协议(来连接他们的黑池)，”德意志汽车公司亚洲公路股票主管格雷格李(Greg Lee)说。银行。”总是担心未知，担心会有某种形式的流动，可能会损害其他券商的代理订单和客户群。

所以在做这些约定的时候总会有些犹豫。"

德意志银行于2010年8月在香港推出了其暗池——德意志银行自动交易系统(DB ATS)，并计划将其扩展到澳大利亚、日本和新加坡。DB ATS与该行的dim流动性寻求算法SuperX同时推出，该算法自2010年3月24日起在美国和欧洲推出。

德意志银行自己的与其他券商的流动性共享协议指南专门规定了中点交叉和被动流动性。“我们认为这对各方都是公平的。他说：“有些人会允许暗池以买入价或卖出价连接，价格会有不同的涨幅，但我们只会允许暗池中点交叉，当我们连接其他暗池时，我们会应用相同的规则。"

Lee强调，DB ATS只允许被动流动，而不允许快速流动的DMA流量。“我们这样做是为了帮助买方的资源和聚合流动性，我们认为这是对所有参与者都公平的方式。每个人都有一些细微的差别，略有不同。我们对过程的匿名性非常严格。

如果我们与某人建立联系，发现他们的流程有毒，对客户有负面影响，那么我们会做以下两件事之一：算法中的逻辑会改变暗池的排名；我们将对那里的进程类型更加谨慎。在极端情况下，如果我们认为从经纪人那里收到的订单是有害的，我们会切断它们。"

尽管一些经纪人持谨慎态度，但亚洲的总流动性正在回升。例如，Instinet去年在亚洲发布了Nightnight聚合算法，经纪人预测到2011年第一季度末，该服务将进入亚洲的14个黑池。Instinet宣布，其客户的许多流动性共享协议可以使用TORA Crosspoint、ITG的POSIT、野村的NX和瑞士瑞信银行的Crossfinder。

其他最近的流动性聚合服务包括TORA Crosspoint(最初由日本的Tora Trading推出，现在与大约六个日本资金池相关联)和ITG的POSIT market(2010年3月在香港推出)。截至目前，交叉点已经连接了瑞士瑞信银行、摩根士丹利、美国银行美林、Instinet等五家券商，以及Chi-X、JapanNext、Kabu三个自营交易系统。

尽管一些券商不愿意披露它们关联的暗池，但瑞士瑞信银行对流动性共享协议采取了相对开放的态度。“我们正在开展代理业务，我们致力于为客户提供最佳的执行力。这意味着试图以最好的价格获得尽可能多的流动性。因此，在这方面，我们希望连接尽可能多的暗池。”瑞士瑞信银行亚太区AES主管哈尼沙拉比说。

然而，他认为这种联系是有风险的。他解释道：“暗池运营商有可能利用这一优势，在汇总我们的资金流时告诉客户，没有必要与瑞士瑞信银行打交道。”“然而，这种说法是不正确的。如果另一个黑池连接到我们，他们在执行进程时会有一个很短的执行窗口，在任何给定的时刻都只能查看黑池中的内容。他们永远不会聚合我们所有的流量。

如果对方的意图是让客户先与他们建立联系，因为他们把它作为营销工具，那么我们反对。

规模是瑞士瑞信银行选择黑池合作伙伴的标准之一。“他们的规模必须相称，因为如果别人的暗池很小，对我们的客户是不利的，因为我们的客户比例很小，所以我们通过连接到他们。同时对他们来说，无论什么时候给我们发订单，订单都有可能被执行。因此，我们比他们做得更好。伙伴关系必须是双赢的。”沙拉比说。

德意志银行的李也承认，找出哪个暗池才是最终的营销活动。“推论是，你连接的资产池越多，你能接触到的流动性就越多，通过算法交易获得这种流动性，会给买方带来更大的收益。我们认为，当你获得流动性时，这非常重要，但当你进入非显示流动性时，我们的优势在于我们应用于算法的反赌博技术。”他指出。

从收集者的角度来看，Tora Trading的首席投资官Keith Ducker表示，谁加入Crosspoint的决定主要取决于客户，但他也强调了资金池运营商的责任。“例如，当参与者在DMA中交互时，游戏的机会与池中休息区的机会不同。因此，我们的重点是确保我们的经纪合作伙伴知道我们正在监控参与者，以确保我们的反赌博方法是有效的，并且我们正在有效地监督这个资金池。”他说。