德意志交易所/纽约证券交易所泛欧交易所的合并将会产生影响

随着综合交易所集团从独立的中央对手方和交易场所拉向相反的方向，僵局是否会阻止更低的交易成本？如果德国交易所德意志交易所(Deutsche brse)和跨大西洋场地运营商纽约泛欧交易所(NYSE Euronext)获得监管机构批准，它们将成为欧洲最大的交易所，从而扩大德意志交易所目前运营的交易所/清算/结算仓库模式。

这家德国交易所运营着与6家瑞士交易所合资的Eurex Clearing，并拥有中央证券存管机构Clearstream。

这将使整合模式占据主导地位，并让竞争对手公司考虑运营自己的清算所的成本优势。据说伦敦证券交易所(LSE)主要通过CCPLCH进行结算。Clearnet已经在考虑这个选择。从长远来看，隔离模式仍然可以由欧洲议会成员立法，他们可能会在决定欧洲市场基础设施监管(EMIR)的最终版本时强制清算所进行互操作。

但在短期内，德意志交易所/纽约证券交易所泛欧交易所的合并将产生影响。它是由降低成本推动的，像LSE这样的竞争对手不得不削减成本来与这种规模的企业竞争。有没有办法摆脱这种潜在的僵局？

值得考虑的是，在欧洲，事后交易处理既可靠又更具成本效益。它只有一个机构，即存款信托结算公司(DTCC)，负责清算和结算。交易后的处理费据说在欧洲是10%。为了实现这一点，美国必须经历30年的中共合理化。

DTCC由美国国家证券清算公司(NSCC)和美国存托公司(DTC)于1999年合并而成。后者是为了应对20世纪70年代最严重的文书工作危机而建立的。证券交易的交易后处理开始变得难以管理。最初，创建了两个后台服务提供商来处理在纽约证券交易所(NYSE)和美国证券交易所(现在的NYSE Amex Equities)执行的交易。

从1977年到1995年，五个地区性交易所停止提供交易后服务，因此客户转移到了NSCC和DTC。这使得公司处于优势地位，根据业务规模，他们的合并成为垄断。类似的过程会在大西洋彼岸发生吗？市场结构差异很大，但这并不排除同类车型的合并。

首先，欧洲央行(ECB)运营的Target 2证券项目降低了结算成本，以建立单一的跨境结算公用事业。通过提供一个统一的系统，欧洲央行计划消除许多与欧洲结算交易相关的复杂性和成本。预计2014年上线。

有减少清理费用的政治压力。由于综合交易/清算模式不允许清算成本上的竞争压力，从长远来看，MiFID似乎与筒仓模式背道而驰。然而，欧洲议会目前的僵局不会彻底解决。从中期来看，CCP可能不得不被合并。LCH的税收。Clearnet从2009年的9.073亿欧元下降到2010年的5.536亿欧元。泛欧CCP EMCF和DTCC的子公司EuroCCP正在考虑合并。

如果CCP想要合并，它很可能会采取类似于美国的立场。但这需要时间和来自市场的压力。