PSL：央行的新储备政策工具，引导中期预期年化利率并降低社会融资成本

抵押补充贷款（PSL）作为央行的新储备政策工具，具有两层含义。在量的层面，它是基础货币投放的新渠道；在价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的预期年化利率，引导中期预期年化利率。PSL是再贷款的一种，是央行借贷给商业银行的一种贷款方式。与再贷款不同的是，再贷款是无抵押的，而PSL是有抵押的。PSL主要是为商业银行提供低成本的资金，用于基建、民生支出等领域，同时降低这部分社会融资成本。PSL的目标是通过预期年化利率水平来引导中期政策预期年化利率，实现央行对中长期预期年化利率水平的掌控。自2013年底以来，央行通过常设借贷便利（SLF）构建了短期预期年化利率走廊机制。PSL这一工具与再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，但市场往往赋予其某种金融稳定含义。出于各种原因，央行将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。在我国，有很多信用投放，如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有政府担保但获利能力差的特点。如果商业银行基于市场预期年化利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行通过PSL引导中期政策预期年化利率水平，为商业银行提供低成本资金，引导其投入到这些领域，降低社会融资成本。